產(chǎn)能收縮接近尾聲年末鋼價走勢的關(guān)鍵在這

作者：admin 來源：日期：2019/11/5 9:38:35

產(chǎn)能收縮接近尾聲年末鋼價走勢的關(guān)鍵在這

2016年以來，鋼鐵行業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模和結(jié)構(gòu)上發(fā)生了很大的變化。“十三五”規(guī)劃中去產(chǎn)能上限目標(biāo)以及產(chǎn)能利用率提升目標(biāo)已經(jīng)完成，而產(chǎn)業(yè)集中度提高則不盡如人意。產(chǎn)能規(guī)模和結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變帶來成本曲線的變化，也將對鋼材定價產(chǎn)生深遠的影響。根據(jù)梳理，過去四年全國共淘汰煉鋼產(chǎn)能1.49億噸左右，已公布的產(chǎn)能置換方案合計壓減煉鋼產(chǎn)能2100萬噸左右。但隨著近年來鋼鐵冶煉設(shè)備利用效率的提升，實際產(chǎn)能壓減將低于理論幅度。若需求面臨回落風(fēng)險，粗鋼產(chǎn)能利用率大概率已在2019年達到峰值。此外，在高爐—轉(zhuǎn)爐產(chǎn)能下降的同時，電爐產(chǎn)能逐步增加，占粗鋼產(chǎn)能比重超過15%。鋼鐵產(chǎn)能將有小幅向東部沿海轉(zhuǎn)移。電爐產(chǎn)能增加導(dǎo)致成本曲線中高成本比重加大，近幾年電爐成本仍將是現(xiàn)貨定價的重要錨定參考。2019年，鋼材現(xiàn)貨價格從基本全行業(yè)盈利逐漸移動至位于高成本區(qū)域的華東電爐成本附近。隨著電爐產(chǎn)能的增加以及潛在的需求下行，現(xiàn)貨錨定的電爐成本區(qū)間也有很大可能在成本曲線上繼續(xù)前移，鋼價重心逐漸下行。同時，若廢鋼價格回落，也將造成電爐成本曲線的重心下移。而對于期價而言，如果需求下行趨勢得以確認，減產(chǎn)預(yù)期將導(dǎo)致最高電爐成本成為期貨定價的上限。若市場預(yù)期悲觀，期價將下探至電爐和高爐成本之間甚至貼近高爐成本。值得注意的是，下游需求大幅增加導(dǎo)致鋼材利潤再度趨勢上行。需求大幅下行，電爐產(chǎn)能被大量擠出，成本出現(xiàn)坍塌。
　　回顧鋼鐵供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革——發(fā)掘產(chǎn)能及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化
　　（1）改革對鋼價的主要影響：產(chǎn)能利用率提升，成本曲線結(jié)構(gòu)調(diào)整
　　“十二五”后期，由于需求下降以及產(chǎn)能過剩，鋼價趨勢性下行、行業(yè)利潤大幅萎縮，鋼鐵行業(yè)自2016年開始進入去產(chǎn)能周期。2016年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》以來，圍繞這一綱領(lǐng)性文件，鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主要圍繞以下幾個方面進行：1.淘汰落后產(chǎn)能；2.取締地條鋼、中頻爐等不合規(guī)產(chǎn)能；3.嚴禁新增產(chǎn)能，進行產(chǎn)能減量置換；4.推進兼并整合，提高行業(yè)環(huán)保水平等。
　　隨著供給側(cè)改革的推進，鋼鐵行業(yè)在產(chǎn)能規(guī)模、結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)集中度等諸多方面都發(fā)生了不同程度的變化。這些變化對于鋼材價格的影響主要集中在兩方面：一是產(chǎn)能規(guī)模的下降直接影響產(chǎn)能利用率和行業(yè)盈利水平；二是產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的變化也會引發(fā)成本曲線結(jié)構(gòu)和定價模式的改變。而由于房地產(chǎn)政策的持續(xù)調(diào)控，房地產(chǎn)投資進入下行周期的風(fēng)險加大，鋼材整體需求尤其是建材需求回落的壓力也隨之增加。如果需求端再度下行，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的成果能否對鋼價形成有效支撐也是市場關(guān)心的問題。
　　在“十三五”接近最后一年、鋼鐵去產(chǎn)能等任務(wù)已經(jīng)完成的時點，我們也很有必要回顧并分析供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革給鋼鐵行業(yè)帶來的變化。而由于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來的影響是多方面的，本篇報告重點旨在梳理近4年來鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模、結(jié)構(gòu)發(fā)生了怎樣的變化，對于行業(yè)供給成本曲線將產(chǎn)生怎樣的影響進而如何影響未來的鋼價表現(xiàn)。
　　（2）粗鋼產(chǎn)能利用率大幅增加，行業(yè)集中度提升有限
　　就“十三五”期間鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級需要達成的目標(biāo)，工信部在2016年印發(fā)的《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級規(guī)劃（2016—2020年）》中，就產(chǎn)能壓減、產(chǎn)能利用率和集中度等提升目標(biāo)都做出了比較明確的規(guī)劃。從實際完成情況來看，產(chǎn)能壓減和利用率提升的目標(biāo)已經(jīng)超額完成。根據(jù)我們的統(tǒng)計，2016—2019年各省粗鋼產(chǎn)能（含轉(zhuǎn)爐和電爐，剔除了2016年列入過剩產(chǎn)能淘汰的中頻爐產(chǎn)能）淘汰累計規(guī)模約為1.49億噸。此外，根據(jù)各省2017—2019年8月公布的產(chǎn)能置換計劃，截至2020年投產(chǎn)和計劃投產(chǎn)的粗鋼產(chǎn)能約1.58億噸，對應(yīng)淘汰的粗鋼產(chǎn)能規(guī)模約1.84億噸，累計凈壓減煉鋼產(chǎn)能規(guī)模在2,600萬噸左右。合計來看，“十三五”期間粗鋼產(chǎn)能的凈壓減預(yù)計將超過1.7億噸，遠遠超過了2016年規(guī)劃的去產(chǎn)能規(guī)模。而從產(chǎn)能利用率的角度來看，隨著鋼鐵需求的回暖以及中頻爐退出后帶來的合規(guī)產(chǎn)能釋放，2017年以來全國粗鋼產(chǎn)量大幅回升。如果按照WorldSteelAssociation統(tǒng)計的粗鋼產(chǎn)能和產(chǎn)量的數(shù)據(jù)，截至2018年中國粗鋼產(chǎn)能利用率已經(jīng)上升到90%以上。到“十三五”末能夠?qū)崿F(xiàn)80%以上的粗鋼產(chǎn)能利用率基本是確定性的。
　　但與此同時，鋼鐵產(chǎn)業(yè)集中度并沒有出現(xiàn)明顯的提高。即便完成了寶武合并，截止到2018年，全國前十大鋼鐵企業(yè)的粗鋼產(chǎn)量占比也僅從2015年的34.18%微增到35.26%。而由于鋼鐵利潤回升造成中小鋼廠增產(chǎn)，前二十大鋼鐵企業(yè)的粗鋼產(chǎn)能占比則從2015年的49.81%微降至49.03%。而即便考慮到寶武集團與馬鋼重組的影響，到2020年末，前十大鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)量占比可能也只能提高到38%-40%左右，距離60%的目標(biāo)還有很大的距離。產(chǎn)業(yè)集中度目標(biāo)并未完成的原因在于兩方面：一方面，行業(yè)整合的難度很大，尤其是跨區(qū)域和不同股權(quán)類型的鋼鐵企業(yè)之間整合有較大的阻礙；另一方面，“十三五”規(guī)劃對粗鋼產(chǎn)量仍維持緩慢下降的預(yù)期，對于2020年的粗鋼產(chǎn)量預(yù)期僅為7.5億噸—8億噸。但實際由于國內(nèi)需求的企穩(wěn)回升，粗鋼產(chǎn)量大幅增加，導(dǎo)致“分母”擴大。若以中鋼協(xié)重點企業(yè)的口徑來看，2017年中頻爐的退出雖然短暫的帶動了重點企業(yè)產(chǎn)量占比的提升，但鋼材利潤的迅速增加也使得中小鋼廠加快增產(chǎn)的步伐。2018—2019年重點鋼企生鐵和粗鋼產(chǎn)量占比明顯下降。因而，產(chǎn)業(yè)集中度的進一步提升也需要依靠鋼材利潤下行帶來的產(chǎn)量總規(guī)模下降以及對中小產(chǎn)能的擠出。
　　鋼鐵產(chǎn)能變化——總量明顯下降，短流程占比提升
　　（1）鋼鐵總產(chǎn)能大幅下降，高利潤提升設(shè)備利用效率
　　2016年2月國務(wù)院公布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，要求用5年時間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億噸—1.5億噸。根據(jù)我們的統(tǒng)計，截止到2019年，全國共淘汰高爐產(chǎn)能約1.17億噸，轉(zhuǎn)爐及電爐產(chǎn)能合計約1.49億噸。以粗鋼產(chǎn)能的口徑來看，基本達到了粗鋼產(chǎn)能壓減的上限目標(biāo)。
　　此外，2017年底工信部發(fā)布《鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，也要求對在建和新建項目進行減量置換，其中京津冀、長三角和珠三角地區(qū)的置換比例需要達到1.25:1。根據(jù)各省工信廳或經(jīng)信委網(wǎng)站公示的2017年末至2019年8月的置換項目情況，2017—2025年期間投產(chǎn)和計劃投產(chǎn)的高爐產(chǎn)能合計在2.17億噸左右，對應(yīng)需淘汰的高爐設(shè)備產(chǎn)能約2.48億噸，產(chǎn)能凈壓減3100萬噸。投產(chǎn)和計劃投產(chǎn)的轉(zhuǎn)爐及電爐產(chǎn)能合計2.35億噸，對應(yīng)需淘汰的煉鋼設(shè)備產(chǎn)能2.56億噸，產(chǎn)能凈壓減2,128萬噸。整體來看，煉鐵和煉鋼產(chǎn)能的平均置換比例分別為1.14:1和1.1:1。

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